东方证券：有色金属行业周报

　　国内外价格

　　本周受市场对欧洲主权债务担忧，美元大涨影响，国内外基本金属呈现了一定幅度的下滑，其中镍是国内唯一上涨品种，一周涨幅为0.7%,铜是表现最差品种下滑7.9%。铝/铅/锌/锡/黄金国内环比跌幅分别为0.9%/0.6%/6.3%/1.6%/2.1%。LME金属全线下跌，铜/铝/铅/锌/镍/锡下滑幅度分别为6.9%/4.8%/4.4%/8.1%/7.8%/10.2%。COMEX黄金下滑2.8%。

　　交易所库存

　　过去一周交易所库存除铝和锡小幅下滑0.1%/1.7 %外，其他有色金属库存继续上升。尤其以铜涨幅最大，一周涨幅为1.8%，一周铅/锌/镍的全球交易所库存增长幅度分别为0.7%/0.4%/1.0%。

　　宏观流动性

　　希腊，葡萄牙，西班牙等欧元区国家主权债务危机进一步刺激了欧美股市和商品市场大挫。市场风险意识高涨，VIX指数上升，美元强劲反弹。2010新年以来，中国已经实施一系列措施以紧缩流动性，包括连续提高央行汇票发行利率(SHIBOR持续上升)，提高存款准备金率。国内宏观流动性政策的调整，引发金属价格调整，以及周期性股票的回落。三月期LIBOR和TED依然维持在历史较低位，显示流动性并未明显紧缩。

　　全球经济复苏势头

　　美国 1月的非农支薪人数环比下降2万。而之前的普遍预期为增加2.5万。1月失业率降至9.7%，好于市场普遍预期。美国1月制造业指数为58.4，为2004年8月来最高。全球制造业采购经理人指数(PMI)从12月的54.6升至1月的56.1,达到2004年中期以来的最高水平,产出指数从57.5升至60.2,创下69个月高点，显示经济复苏仍然强劲。

　　我们的观点

　　我们认为2010年有色金属价格有望维持高位震荡，全球宽松流动性政策退出对价格上行构成压力，但全球经济持续复苏对价格带来支撑。

　　综合考虑2009年涨幅度及当前各自基本面状况，我们后期最看好的有色金属排序分别是铅/铝/锡/铜/锌/镍。2010年上述品种的国内涨幅分别为-2.5%/-4.7%/6.7%/-11.6%/-16%/1.1%，目前交易所库存可供全球消费天数分别是6.6天/52.3天/29.8天/15.3天/24.4天/ 50.1天。黄金市场我们长期看好，受益于通货膨胀推动。

　　短期风险

　　美元大幅反弹。目前美元套利盘平仓已经掀开序幕，短期恐将持续，对包括有色金属在内的商品资产构成压力。

(责任编辑：苏苏)